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太阳纸业：行业周期下行 “押注”海外项目

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核心提示：太阳纸业将发力点放到了海外项目上。今年7月，公司发布公告称，拟非公开发行A股股票不超过总股本的20%，募资不超过20亿元用于老挝1其中不注明尺寸公差尺寸的模具制造公差均使用序号1的公差20万吨造纸项目和补充流动资金。

【中国包装讯】于主营业务的上市公司，总是更容易受到行业周期的影响。已经在A股上市13个年头的太阳纸业，如今也正面临纸业周期下行的压力。5月份其发布的2019年一季报显示，报告期内公司实现净利润3.80亿元，同比下滑38.悍马配件34%。这家位于济宁，上市以来名称未变，主营业务从未偏离过纸业的公司，在连续5年保持业绩增长后，首次出现业绩压力。

实际上，太阳纸业的业绩拐点2018年就已显现——年内实现归母净利润22.38亿元，同比增长10.54%，远低于2017年91.55%的增速。而且，公司业绩在第四季度降速明显，归母净利润同比大降33.44%。

有券商分析认为，受需求端增速放缓、新增产能落地等因素影响，关于应用恒位移操控(速度操控)的实验机纸价自2018年二季度起持续回落，这是太阳纸业业绩表现不佳的主要原因。

面对行业变化带来的压力，耳钉太阳纸业将发力点放到了海外项目上。今年7月，公司发布公告称，拟非公开发行A股股票不超过总股本的20%，募资不超过20亿元用于老挝120万吨造纸项目和补充流动资金。

根据公告，老挝120万吨造纸项目总投资6.36亿美元，实施后公司预计年营收新增6.4亿美元，年均新增利润约1亿美元。

注意到，太阳纸业于2008年就开始在老挝布局林浆纸一体化基地，如今已见雏形。此前太阳纸业通过发行可转债募得的12亿元，便用于建设年产30万吨化学浆项目，该项目已于2018年6月投产。

公告显示，老挝120万吨造纸及年产30万吨化学浆项目，均为公司在老挝实施“林浆纸一体化”战略布局（即依托老挝当地的林地资源、区位优势及税收优惠，在林、浆糊、纸三块业务上合理布局，在较短时间内实现规模扩张）的一部分。

不过，市场对于太阳纸业在老挝的布局并不太买账。在7月定增募资公告发布后，公司股价单日跌幅就超过5%。随后，即便公司再度公告称国内两家银密封球阀行已同意为老挝120万吨造纸项目提供贷款，不再需要通过定增的方式募集资金，公司股价依然萎靡不振。

截至今（8月13）日，太阳纸业股价报6.94元，较去年12.88元的（复权）最高价仍下跌了近50%。

有投资者表示，主要还是担心其海外项目是否能取得预期中的收益。此外，公司此前投资的太阳宏河牛皮箱板纸项目业绩仍未达预测值，也侧面加重了市场担忧。

据悉，2013年太阳纸业发布公告称，拟定增募资不超10亿元用于增资太阳宏河，并建设年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目。彼时，其在项目可行性分析报告中预测，该项目建成后，正常年营业收入达30亿元，正常年利润总额6.07亿元。随后，该笔募资顺利完成，并投入项目中。

然而，该项目在2017年进入正式生产后，“受政策影响，未能采购进口废纸”，只能生产附加值较低的常规牛皮箱板纸等产品，年内实现利润仅3.53亿元。

2018年，公司年报未单独披露该项目的信息，仅披露其当年净利润上升至4该桥需要极低的深度.22亿元，但与年赚6亿元的预测值还是相差不少。、